【资讯】沪指连续7个交易日盘中巨震原因分析

沪指连续7个交易日盘中巨震 原因分析

自12月2日到12月10日之间的7个交易日中，沪指当天振幅分别为：4.17%，3.27%，4.61%，5.69%，5.51%，8.50%，4.87%，而纵观A股历史走势图，盘中如此连续巨震实属罕见。背后的真正原因是什么呢？

【机构观点不一】看多：国盛证券：短期将破3500点 未来有望通过万点大关　　看空：重阳陈心：本轮A股走势属中级反弹行情 不具备大牛市条件

【资金流向相反】国内流入：上周银证资金净流入475亿 保证金余额破万亿大关　　外资撤退：A股强势攀高 外资现天量退潮　　国盛证券：短期将破3500点，未来有望通过万点大关　　中国股市在不断创造着疯狂。在告别了持续数年的低迷后，A股在过去的几周内突然“爆发”，国盛证券董事长裘强直呼中国股市新一轮牛市已经来临，而且必将延续，短期内沪指将突破3500点。　　国盛证券金融证券研究所所长周明剑表示，大中型股票逐步成为市场的中坚力量，对于板块和主题的选择上，丝绸之路经济带概念、大环保主题、兼并重组机会、券商板块可着重考虑。　　股市上涨空间很大　　近期密集召开的券商策略会，俨然成了寻求决策方向的最佳突破口，会场爆满已成常态，在最近举办的国盛证券2015年策略报告会上，投资者最关心的就是行情能走多久，以及结构市下资产配置逻辑以及个股的选股逻辑变化，一位机构投资人说：“很庆幸在这轮行情中踏上了节奏，但是更关心的是下一轮的配置逻辑和重仓板块。”　　行情能够持续多久？裘强表示，中央出台了多个有利于资本市场发展的措施，证监会也在优先股试点、退市制度、注册制推进等多个方面制定政策，这些都给股市注入了更多的活力，中国股市有很大的上升空间，相信不久中国股市必将通过3500点，未来有望通过万点大关。　　不过，经济转型是否成功是助推资本市场能否持续向上重要因素，国盛证券预计宏观经济整体在今年4季度触底的概率较大，全年经济增速很难完成既定的7.5%的目标或仅为7.3%，周明剑指出，经济增速下降并不是我国目前宏观经济的主要问题，问题的真正核心是能否找到新的动力和新的模式支撑经济继续平稳发展，具体到资本市场，就是如何使股票市场恢复赚钱效应以提高有效交易的数量，从而进一步恢复股市资源配置的功能以助推经济的改革和转型。　　周明剑认为，直接融资比例的急剧扩大讲给中国股市带来大规模的发展机会。　　“但是，目前支持股市持续向上的资金还不够，政策的东风还应该再吹大一些。” 裘强指出，要积极稳妥地调整货币政策，将存款准备金降低到股市下跌前18%以下的水平，要继续实施降息，将银行存贷利率降到国际普遍水平。　　重点关注新能源、券商等领域　　具体到重点配置上，周明剑建议配置四类标的：丝绸之路经济带概念、大环保主题、改革引发的兼并重组机会、券商板块。　　行业配置方面，从“丝绸之路经济带概念”角度推荐基建、安防、军工、高铁、核电等资本输出和产业升级领域。从“大环保主题”角度推荐环保服务、环保设备、大气污染处理、污水处理、固废处理等相对板块和个股，其次以清洁能源为代表的新能源概念对环保治理也起到较为重要的作用，其中水电、风电、核电以及特高压等相关板块和个股也值得跟踪和关注；从“券商板块”解读，周明剑认为随着A股成交量的大量放大，券商业绩仍会得到较大程度改善，券商板块较大概率将成为短期内投资者超额收益的主战场。　　此外，周明剑还强调，新能源、生物医药、互联网金融也会在本来经济改革转型中获益，“尤其新能源，这是我最看好的。”

重阳陈心：本轮A股走势属中级反弹行情，不具备大牛市条件　　中级行情进入下半场　　从北京到芝加哥、香港，再到上海。整整20年，陈心历经国际与国内资本市场的磨炼。他于2009年加盟重阳，现任重阳投资合伙人、战略研究部主管。　　1995年至1998年，陈心在中金公司负责资金管理及债券投资。1998年至2000年，他在美国芝加哥大学工商管理学院留学。毕业后，他回到香港，曾先后在摩根士丹利、里昂证券及一家美国对冲基金任职。　　凭借扎实的经济学理论功底以及长期的投资实践，陈心对宏观经济与行业发展有独到见解。　　《瞭望东方周刊》：2014年下半年以来，A股强劲反弹。你如何看待经济基本面与股市的关系？股市的表现预示着宏观经济的好转吗？　　陈心：股市反映经济，但也不能简单地去理解。今年7月初，上证指数还处于2000点附近，经过5个多月时间，现在已涨了30%。其间，经济基本面并没有发生很大的变化，变化的是利率环境和市场的风险偏好。　　宏观经济在进入“新常态”，GDP增速会往下走。我们在与海外机构交流的过程中发现，在他们看来，即使经济增速由7.5%下降至7%甚至更低，仍是一个相当高的增长速度。　　《瞭望东方周刊》：随着指数的上涨，关于A股进入大牛市的声音越来越多。你如何看待A股市场的未来走势？　　陈心：我们的研究团队判断，这是一波中级反弹行情，现在或许行程近半，未来会继续向纵深发展，但行情空间和时间会与上涨速度成反比。　　《瞭望东方周刊》：在宏观经济增速下行的过程中，很多产能过剩的行业都会感到困难。在这种形势下，你看好具有怎样特征的企业？　　陈心：有定价权的优势企业依然会保持良好的发展。前些年市场化程度高、竞争激烈的行业，例如白色家电业经过市场洗礼，行业格局已经优化稳定，龙头企业定价权强，因此并不太容易受到经济增速下行的剧烈冲击。　　《瞭望东方周刊》：近年来互联网行业在股市备受追捧。在全球十大市值互联网公司中，中国已占据四席。但著名投资银行家蔡洪平警告说，中国如果跟不上第四次工业革命，即“互联网+机器人+自动化+个性化+3D、4D打印”，会很危险。请问你如何看待这种观点？　　陈心：我很认同这种观点。互联网确实提高了流通效率，但对于中国这样一个大国来说，制造业是我们的基础。我们应更多地向德国学习，用网络的技术和方便等各种手段，向生产的深度和广度进军，应为中小企业的发展创造更好的金融与法治环境，降低企业融资成本，依法保护知识产权。

上周银证资金净流入475亿，保证金余额破万亿大关　　中国证券投资者保护网最新周报数据显示，上周银证资金净转入475亿元，该数据已连续五周实现净转入。截至上周末，证券交易保证金余额首次突破万亿大关，报1.2万亿。　　数据显示，上周银证资金增加额4811亿元，减少额4336亿元，资金净转入475亿元，环比有所减少。上周保证金日平均数报11492亿元。值得一提的是，12月1日单日资金净转入278.56亿元。　　据统计，11月全月，银证资金单月实现净转入2667亿元。四周资金分别净流入169亿元、314亿元、461亿元和1723亿元。12月首周，保证金净转入475亿元，期末余额突破万亿大关，报12070亿元，创该数据有统计以来的新高。　　与保证金大量流入股市呼应的是，A股新增账户数也于上周创出六年来新高。数据显示，上周新增A股开户数为59.75万户，较前一周增长61.75%，为2007年12月14日当周以来新高。截至12月5日，沪深两市共有A股账户1.79亿户，有效账户1.4亿户。而这也已经是新增A股开户数连续八周保持在20万以上了。　　A股强势攀高，外资现天量退潮　　上证指数昨日一举突破三千点大关，A股的狂欢盛宴大有愈演愈烈之势。然而外资却逆势而行，流出量创下2008年1月以来新高。这种背离缘何而来？　　上证指数昨日(12月8日)收盘报3020.26点，较上个交易日涨幅2.81%，而流入中国股市的外资却延续加速退潮之势。12月3日当周，录得22.81亿美元资金净流出，创下2008年1月以来的新高。改革周期的中国经济呈现放缓之势，股市的逆势暴涨引发海外投资者担忧，加之中国央行降息导致中美息差收窄，人民币资产吸引力降低，人民币贬值和A股快速上涨给全球资金带来获利了结动机，促成了外资流出。

外资单周净流出 创七年新高

根据资金流向监测机构新兴市场基金研究公司(EPFR)数据，11月27日至12月3日期间，全球资金流出中国股票的趋势在加速扩大，12月3日当周，录得22.81亿美元资金净流出，创下2008年1月以来的新高。同时，资金还加速流出中国股票ETF.

具体来看，上周流出中国股票的资金为22.81亿美元，前一周的流出量为7.64亿美元，而此前四周流出的均值为6.67亿美元。中国股票ETF的资金流出量达到21.93亿美元，较此前一周流出量7.64亿美元增加14.29亿美元。流入中国债券资金环比回升，当周录得0.32亿美元净流入，上周为流入0.25亿美元。

上述流入中国股票的资金主要包括：QFII、RQFII等外资以及中国股票ETF投资于A股、B股、海外上市中概股的资金。

分析师指出，A股此轮上涨缺乏坚实基本面支撑，更多体现的是投资者单边上涨的预期情绪和杠杆作用，这对于谨慎的海外机构投资者而言是一大阻力，也对持续上涨的前景打了一个大问号。

申银万国研报认为，央行降息导致中美息差收窄，人民币资产吸引力降低，人民币贬值和A股快速上涨给全球资金带来获利了结动机，促成了外资流出。

由于中国央行意外降息引发的人民币贬值预期、美国近期交出的“最强劲”就业报告，多方因素加速了外资回流。12月3日当周人民币即期汇率和人民币中间价快速贬值，人民币即期汇率收盘于6.1500，周度跌幅为0.18%。人民币中间价收盘于6.1376，周度跌幅为0.04%。

相反，美元持续上攻，盘中一度冲高至89.516，创五年新高。美国在11月更是录得自2012年1月最高的非农人口增长，加剧了市场对于美联储提前加息的预期，助长外资回流压力。美国劳工部(DOL)上周五公布的数据显示，美国11月非农就业人数增加32.1万人，远高于预期的增加23万人，且久不见涨的薪资也小幅上升，可称得上5年经济衰退以来“最强非农”。

市场预计，美联储在12月16~17日举行的议息会议上可能会出现措辞转向，零利率维持“相当长一段时间”的描述或被剔除，而该措辞一旦去除，也将成为美联储开启首轮加息的最强暗示。

A股中期风险仍存

“A股市场预计短期仍然活跃，中期风险仍然较大，股票配置上，经济在下行阶段，很难从需求扩张和盈利角度进行配置(今年以来风险指数中，亏损股表现最好)。”某证券机构首席策略分析师对《第一财经日报》记者表示。

该分析师指出，大类资产配置上，建议配置固定收益类(需求和通胀受抑制等因素)，商品仍然看空(美元走强和需求等因素).

中国证监会12月5日警告称，投资者入市必须考虑风险。之前，投资者的买入热情推动上证综指过去一个月大涨21%，在彭博跟踪的93个全球股指中涨幅最大。

就经济数据额方面，业内人士告诉记者称，最新发布的中国外贸数据并不理想，今年全年7.5%的增速目标恐难实现，值得关注。中国央行货币政策委员会委员陈雨露表示，中国2015年GDP增速可能为7.1%。

中国海关总署12月8日发布数据显示，11月份中国进出口总值2.27万亿元人民币，同比下降0.3%。从今年前11个月的数据来看，进出口总值同比增长了2.2%。更有专家预测，12月中国外贸进出口仍将维持现有水平，全年增长7.5%的目标恐难实现。

外贸是中国经济的三驾马车之一，历来被视作中国经济的晴雨表。海关总署公布的最新数据显示，11月中国出口1.3万亿元，同比增长4.9%；进口0.97万亿元，下降6.5%；贸易顺差扩大60%。

中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军分析说，11月进口出现负增长，顺差进一步扩大，揭示了国内需求疲软和经济下行压力增大：“主要原因有两个，一是国内需求疲软，揭示了国内经济下行压力比较大。另外一个原因与11月人民币汇率走势有关，大宗商品价格出现大幅度波动，原油出现大幅下跌，带动大宗商品价格往下走，我们每年进口大量大宗商品，价格下降也是进口下降的原因。”

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