兴业轻工行业结构分化精选成长

轻工制造行业是一个中周期行业，行业的盈利状况受行业产能变动影响。经历了11年的需求低谷，12年的去产能，13年轻工行业供需关系弱改善。2013Q1，营收同比增长15%；归属母公司净利润同比增速由负转正，同比增6%。经过我们的分析，行业处于供需结构弱改善的阶段。

短期来看，利润增长的主因是费用削减，企业经历2012年经济增长下台阶后，逐步进行了管理优化及调整，致利润增速表现出缓慢向好的迹象。但是中期来看，虽去产能接近尾声，但需求复苏存在不确定习，各行业进入分化阶段。

各行业结构分化，精选成长。在行业盈利能力处于低谷的阶段，需求弹性大，产品竞争力强，业务范围得到拓展、管理能力突出的公司会脱颖而出。基于这一逻辑，我们从四个维度来挑选成长股，（1）需求弹性：继续受益需求弱复苏，国内房地产的复苏，拉动国内家具企业一季度高增长，根据13年1-4月的商品房成交量数据，我们认为下半年仍然能够延续这一增长趋势。国内家具和发制品的主要出口美国，美国经济温和复苏，拉动了对美国出口的高增长；（2）品牌优势：需求疲弱，行业集中度提升，品牌企业获益；（3）业务范围拓展：基于企业能力，新业务取得突破的企业；（3）管理能力：行业处于拐点阶段，管理能力突出的企业行业内结构分化的。

推荐受益需求复苏索菲亚(002572)、宜华木业(600978)、瑞贝卡，新业务取得突破的东港股份(002117)，具有品牌优势星辉车模(300043)。近期关注智能卡业务逐步推进且具有估值安全边际的东港股份及下半年出口向好业绩改善预期较高的瑞贝卡。全年围绕成长性与品牌兼备这一投资主线，推荐细分行业及公司成长性优异的星辉车模；品牌建设与渠道扩张并举的索菲亚；较大程度受益于海外地产景气回升的宜华木业。（兴业证券(601377)）

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